ÉVALUATION DES ENTREPRISES :
Valorisation Par L’actif Net
- L’actif
net comptable
L’actif net comptable (ANC)
correspond à la différence entre les actifs réels (c’est-à-dire qui ont une
valeur marchande) et les dettes réelles. Dans cette approche, les actifs et les
dettes sont retenus pour leur valeur comptable.
Les actifs autres que les actifs
réels sont appelés actifs fictifs. Corrélativement, les dettes autres que les
dettes réelles sont appelées dettes fictives.
Les actifs fictifs
sont :
·
Le capital souscrit non appelé
·
Les frais d’établissement
·
Les frais de Recherche et Développement
·
Les primes de remboursement des obligations
·
Les comptes de régularisation-actif :
ü
Charges à répartir
ü
Charges constatées d’avance
ü
Ecarts de conversion-actif
Corrélativement les dettes
fictives (ou passif fictif) sont composées des comptes de
régularisation-passif :
·
Produits constatés d’avance
·
Ecarts de conversion-passif
Au total :
ANC = Actifs réels – Dettes réelles
= (Total de l’actif – actifs fictifs) – (Total
des dettes – dettes fictives)
= (Total de
l’actif – total des dettes) – actifs fictifs + dettes fictives
= Capitaux
propres – actifs fictifs + dettes fictives
- L’actif
net comptable corrigé ou réévalué
L’actif net réévalué (ANR) correspond à la différence entre
la valeur économique des actifs réels (généralement supérieure à la valeur
nette comptable) et la valeur économique des dettes réelles (que l’on assimile
généralement à leur valeur comptable).
ANR = Valeur
économique des actifs réels – Dettes réelles
= (Total de l’actif réel + Plus-value
latente sur les actifs) – Dettes réelles
= (Actifs réels – Dettes réelles) +
Plus-value latente sur les actifs
= ANC + Plus-value latente sur les
actifs.
A priori, si le bilan est
convenablement provisionné, il n’existe pas de moins-values latentes.
Toutefois, en cas d’identification de pertes latentes ou de moins-values
latentes sur certains actifs, celles-ci sont déduites de l’ANR.
Au total :
ANR = ANC +
Plus-values latentes – Moins-values latentes
Cette définition de l’ANR ne
prend pas en compte la fiscalité latente sur les plus et moins-values de
cession. Elle suppose donc que la société n’envisage pas de céder les actifs
générateurs de plus-values. Elle s’inscrit par conséquent dans une logique de
continuité d’exploitation.
En revanche, dans une logique
liquidative (cession des actifs pour rembourser la dette et indemniser les
actionnaires), la fiscalité latente doit être retenue. Dans ce cas :
ANR après impôts = ANC + Plus-values latentes – impôt latent sur
les plus-values latentes
-
Moins-values latentes + économies d’impôt latentes sur
les moins-values latentes.
Cette méthode de l’ANR est
systématiquement utilisée pour valoriser des holdings. Si leurs actifs sont
cotés, ces derniers sont valorisés sur la base de leur cours de bourse. On
parle alors d’ANR par transparence boursière.
A noter l’ANR après prise en
compte de la fiscalité latente porte également le nom d’actif net comptable
corrigé (ANCC)
- Les
méthodes fondées sur le goodwill
- Valeur substantielle brute (VSB)
Actifs utiles à l’exploitation (immobilisations + actifs
circulants)
+ Plus-value latentes
- Moins-values latentes
+ Coût de remise en état
des immobilisations utiles à l’exploitation
+ Valeur des biens en location ou financés par crédit bail
et utiles à l’exploitation
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VSB
- Capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE)
VSB
- Actifs circulants
+ BFRE
________________
CPNE
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